炒股就看金麒麟剖析师研报，威望，专业，实时，片面，助你发掘潜力主题机遇！ 中信证券研讨 文|裘翔 杨家骥 停止2月17日，2024年事迹预报表现A股红利仍处于底部阶段，2024年报预喜公司占比33%，低于客岁同期的42%，预报企业2024年归母净利润同比增速约-8%，沪深300为代表的年夜盘蓝筹指数事迹绝对持重。2024年红利较差的企业会合在地产链跟供应格式较差的上中游环节，盈余的个性起因包括需要缺乏、竞争格式好转、产物价钱下滑等。红利构造亮点有3条追踪线索：出海链仍然是最年夜的增加点；互联网等细分行业2025年分歧猜测红利上调较为显明；局部企业受益于晋升经营效力（增添本钱、库存治理）、市场情况的规复（行业增加、花费需要）、策略调剂（新的红利偏向、产物翻新）实现2024年报扭亏为盈，相干行业值得存眷。 ▍2024年事迹预报情形表现A股红利仍处于底部阶段。 停止2月17日，2024年年报预报表露率53%，预喜公司占比33%，表现出较年夜的红利压力。从预报范例看，2024年年报“预喜”公司数目占比仅33%，低于2023年报预喜率42%，是比年来的最低数值；预喜率较高的行业会合在非银、上游资本品跟出口导向的制作业；沪深300作为年夜盘蓝筹代表，指数中公司预喜率显明高于其余中小市值宽基指数。事迹增速预算方面，以事迹快报归母净利润跟事迹预报净利润高低限均值测算（下同），2024年全A归母净利润同比增速-8%，沪深300/中证500/中证1000指数身分同比增速分辨为+10%/-33%/-52%。 ▍2024年红利较差的企业会合在地产链跟供应格式较差的上中游环节。 净利润盈余范围较高的行业包含房地产、电力装备及新动力、钢铁、基本化工；从事迹预报范例来看，“首亏”的公司数占全部表露公司数的比重为20%，电新、有色、石油石化、纺服等行业首亏公司占比拟高。从事迹预报反应出的盈余来由来看，科技制作的个性成绩在于需要缺乏跟竞争格式好转，此中科技类局部盈余企业提到海内市场开辟初期盈余、策略调剂招致营业压缩等起因；花费类企业中心盈余起因还是经济下行、传统渠道受电商打击、终端提价艰苦跟本钱上涨；医药类企业影响要素包括医保控费、药品带量洽购招致价钱年夜幅降落、本钱晋升以及翻新药研发投入等成绩。 ▍2024年报红利苏醒的3条线索： 1）线索一：境外营业收入占比超越60%的公司的事迹表示仍然是亮点。境外营业占比超越60%的公司以电子、医药、机器等行业为主，预喜比例到达56%阁下，显明高于境外营业收入占比拟低的分组；出口导向的企业团体法测算2024年整年跟2024Q4单季度净利润同比增速也录得双位数高增加，显明优于全A团体负增加的情形。 2）线索二：分歧猜测红利上调。从Wind分歧猜测净利润的变更趋向来看，2024年12月末A股分歧猜测整年净利润比拟1月末下修幅度高达15.3%，超越汗青红利周期底部年份均值13%。2025年1月1日至2月17日，9其中信二级行业2025年红利猜测上调幅度超越1%，重要在互联网、出口导向的汽车跟家电范畴，详细包含工业互联网（区间上调23.8%，下同）、汽车贩卖及效劳（6.9%）、增值效劳（4.2%）、厨房电器（2.0%）、摩托车及其余（1.8%）、新动力能源体系（1.7%）、专业市场运营（1.5%）、农产物加工（1.1%）、商用车（1.0%），而其他行业则年夜多仍处在事迹预期下修的进程中。 3）线索三：事迹预报扭亏企业归因。依据上市公司宣布的事迹预报、咱们断定2024年实现“扭亏”的起因大略有5个，波及公司数目从高到低分辨为晋升经营效力（72家）、非常常性收益（42家）、策略调剂（40家）、市场情况的规复（20家）、重组或关停不红利的营业（10家）。行业散布上，晋升经营效力（增添本钱、库存治理）实现扭亏的公司会合在科技制作行业，市场情况规复（行业增加、花费需要）实现扭亏的公司较少，典范代表无机械（卑鄙景气改良的公用装备）、盘算机（行业利用软件）、汽车（客车跟零部件），别的另有养殖、LED、机场等细分行业的一般公司；策略调剂（新的红利偏向、产物翻新）实现扭亏的公司会合在盘算机、花费者效劳、纺织打扮、传媒、建造等传统行业。 ▍重点行业2024年事迹前瞻一览。 咱们在文末汇总了中信证券研讨部行业组对2024年年报事迹的前瞻，基础面景气无望改良的细分范畴如下： a）科技：2024年红利表示较好的会合在海内AI算力板块，运营持重的包含果链、IoT、经营商等，2025年红利预期改良最明显的主线仍然是AI的国产算力跟利用端； b）花费：2024年团体需要端较弱，构造性亮点有零食、OTA、餐饮、宠物、活动品牌跟批发新业态。 c）产业：上游价钱有反弹逻辑的包含铜铝、稀土、局部化工品，中游制作环节无望受益于出海跟两新两重催化、连续高景气的细分行业包含电池、风电、头部整车、零部件、机器跟家电出海等环节。 d）金融地产：2024年地产板块事迹预报会合反应名目结算利润率降落跟存货涨价筹备影响；年夜金融存眷低利率情况下会合度晋升的保险，以及经纪/自业务务带来红利弹性的头部券商。 ▍危险要素： 事迹预报不代表团体红利现实情形；中美科技、商业、金融范畴摩擦加剧；海内政策或经济苏醒不迭预期；国内外微观活动性超预期收紧；俄乌、中东地域抵触进一步进级；我国房地产库存消化不迭预期等。 新浪财经大众号 24小时转动播报最新的财经资讯跟视频，更多粉丝福利扫描二维码存眷（sinafinance）
