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过会只是一个开端！ 作者：可乐 科创板蛇年首家IPO过会出生！ 2025年2月21日，上交所考核委员会召开了2025年第3次审议集会，江苏汉邦科技股份无限公司（下称“汉邦科技”）胜利过会。 开年迎头彩可喜可贺，但这不代表就稳了，一方面公司遭遇国际巨子多项专利诉讼，需警戒潜伏的运营烦扰、品牌抽象伤害。另一方面，受卑鄙医药业市场调剂、融资降温等影响，企业产能应用率有所降落。在此配景下，IPO募资仍打算新增大批产能，能否过于悲观、将来消化底气多足？ 01 存货连增 应收账款过期率超85% LAOCAI 公然材料表现，汉邦科技是一家专一色谱技巧的高科技企业，中心营业是为制药、性命迷信等要害范畴供给分别纯化妆备、耗材、利用技巧效劳及团体处理计划。其产物跟技巧普遍利用于抗体、重组卵白、疫苗、胰岛素、多肽、造影剂、抗生素等药物的研发与出产，笼罩从试验室研发到产业出产的全流程。客户包含海内的司太破、甘李药业、正年夜晴和等，境外的印度INTECH ANALYTICAL INSTRUMENTS、挪威REETECAS等。 受益于国产替换、卑鄙医药工业转型进级，汉邦科技比年来事迹团体稳增。2020年至2024年上半年（讲演期内），分辨实现营收3.02亿元、3.21亿元、4.82亿元、6.19亿元跟3.29亿元，对应增速6.03%、50.32%、28.48%跟8.97%；净利988.62万元、486.17万元、3855.96万元、5149.75万元跟3768.49万元。 不外繁荣背地也暗含隐忧。比方企业对卑鄙医药制作业依附较显明，2022年以来，生物制药范畴投融资热度降落，研发跟牢固资产投入变得谨严，2024上半年汉邦科技营收增度的放缓就是折射。此中，年夜分子药物分别纯化装备收入9126.31万元，同比下滑8.71%。将来假如行业周期持续下行、市场竞争加剧，需警戒生长性承压乃至下滑的危险。 据沙利文统计数据，2023年中国液相色谱装备市场（包含出产级跟试验室级）的总范围破27亿元。此中，安捷伦以23.2%的市场份额盘踞当先位置，汉邦科技则以12.7%占比位居第二。尤其是出产级小分子液相色谱体系市场，2023年该细分市场的中国范围约7.8亿元，汉邦科技以39.2%的市占率稳居第一。出产级年夜分子层析体系市场，汉邦科技市占率为8.8%，排名第三，仅次于丹纳赫团体（市场份额37.2%）跟国产厂商姑苏利穗（市场份额18.5%）。 考量在于，只管市场份额靠前，但企业在工业链中的议价权绝对无限，看看存货跟应收账款治理或有更深领会。 讲演期内，前者分辨为3.87亿元、5.08亿元、4.31亿元跟4.16亿元，此中1年以上库龄的存货账面余额逐年增添，分辨为6061.60万元、9456.43万元、1.50亿元跟1.64亿元。存货涨价丧失分辨为1363.27万元、1934.80万元、2496.45万元跟1717.83万元。 与偕行比拟，汉邦科技存货周转率偏低。讲演期内分辨为0.63次、0.60次、0.72次、0.76次，而偕行均匀值为1.27次、1.188体育线上平台17次、1.08次、1.10次。这不只影响了资金应用效力，也增添了存货涨价危险。 汉邦科技以定制化产物为主、尺度化产物为辅，讲演期内各期定制化产物收入占比均超越80%。随同收入增加，应收账款也明显增添。2021年至2024年上半年响应账面代价分辨为8352.41万元、13095.86万元、11901.50万元跟12998.88万元，过期应收账款金额为6971.64万元、10216.56万元、11476.91万元跟12453.19万元，过期率分辨高达75.72%、71.24%、87.03%跟85.09%。 这一成绩惹起买卖所重点存眷，在初次问询跟考核核心看法中两次被说起。对此，公司说明称，过期应收账款比例较高的主因与客户商定的信誉限期较短，且在条约现实履行进程中，局部客户未能严厉依照条约商定实时付款。同时，装备制作业企业平日面对信誉限期较短以及过期应收账款占比拟高的情形，因而汉邦科技现在的信誉政策及较高的过期应收账款比例合乎行业广泛通例。 话虽如斯，看看高企的过期率、显明偏低的存货周转率，汉邦科技还亟需增强现金流跟运营稳固性的危险治理。 招股书表现，停止2024年6月末，华宇生物科技（腾冲）无限公司是汉邦科技第二年夜应收账款客户，合计有523万元应收款，占全体应收款3.58%阁下。而天眼查表现，2024年12月20日，该公司被腾冲市国民法院列为被履行人，被履行额1175.67万元。 不由疑难，这对汉邦科技上述应收款有无影响？要晓得，这523万元约占汉邦科技2023年净利的10%，一旦有任何变数危险，将对事迹发生不小影响。 02 研发用度率低于行业 专利侵权诉讼缠身 LAOCAI 说千道万，打铁还需本身硬，晋升产物竞争力、特点弗成替换性是要害。 招股书明白表现“公司保持临时自立研发”。研发职员量从2021年的80人增至2023年的132人，占总人数比从16.63%提至20.85%。研发费从2204.12万元增至3718万元。 可若相较同期营收38.97%的复合增加率，仍是有些不敷看，且刚满意科创板近来三年累计研发投入金额在8000万元以上的最低请求。同时2024上半年研发职员呈现了降落，至128人，占比降为20.19%。研发用度率方面，2021年至2024年上半年分辨为6.88%、6.02%、6.01%跟6.70%，较科创板近来三年 5%以上的红线请求也没超过几多。 回升到行业视角，同业上市公司的均匀研发用度率坚持在10%阁下，皖仪科技乃至均值超20%，2021年至 2023年研发投入均过亿元。 比拟之下，贩卖费就豪横了些，2021年至2023年分辨为4，378.14 万元、5，201.42 万元跟 6，941.23 万元，是同期研发投入的近两倍。占营收比为13.66%、10.80%、11.21%，高于同期可比上市公司10%阁下的均值。作为一家“硬科技”企业，究竟靠啥驱动中心生长、孰轻孰重呢？ 看看侵权诉讼懊恼，该加把劲儿了。招股书表露，Cytiva（思拓凡）与汉邦科技存在三起专利侵权诉讼胶葛，分辨向南京中院跟上海常识产权法院提告状讼。 详细来看，2023年10月跟11月，南京中院对此中两告状讼作出一审讯决。在“柱装填方式”专利侵权案中，法院裁决汉邦科技不形成侵权，但Cytiva又提起上诉，案件仍在审理中。“色谱柱”专利侵权案中，南京中院一审讯决汉邦科技形成侵权，请求公司结束出产相干侵权产物并抵偿Cytiva经济丧失340万元。 在向上海常识产权法院提起的诉讼中，控告汉邦科技“主动匀浆罐”（STK系列主动匀浆罐）产物侵略其“分别介质浆料罐”发现专利。Cytiva请求汉邦科技跟上海耐利破即结束制作、贩卖跟承诺贩卖侵权产物，并索赔600万元。现在，该案件尚未休庭审理，成果仍存不断定性。 能确定的是，频陷专利侵权胶葛对IPO不是加分项。一旦败诉，不只需付出高额抵偿金，还可能得到相干产物的出产跟贩卖权。这种情形下，即使公司胜利上市，将来事迹跟运营策略也将遭到影响，继而倒霉市场预期。 03 产能应用率下滑 前高管离任是与非 募资扩产几多底气 LAOCAI 资源市场素来看预期下菜碟，募资打算的主要性不问可知。2023岁终，汉邦科技初次提交申报资料时，打算募资9.80亿元，用于扩产、研发及弥补活动资金。而最新申报稿中，募资额年夜幅缩至5.98亿元。此中，弥补活动资金名目被撤消，研发名目也改为局部依附自筹资金，唯有扩产能名目坚持稳定。 依据计划，汉邦科技拟应用募资扩展产能，名目建成后将新增1000台液相色谱系列分别设备产能，以及2000台（套）试验室色谱分别纯化仪器产能，建立周期均为2年。值得留神的是，试验室色谱分别纯化仪器产能名目是最新募投打算中独一未缩资金的名目，足见公司器重水平。 汉邦科技表现，终端需要的疾速增加跟外乡化趋向是支持该名目的两年夜要害要素。2022年中国试验室液相色谱市场范围已达23亿元，估计到2026年将增至36亿元。从外乡化趋向来看，只管中国试验室色谱及层析装备市场现在仍以入口产物为主导，但跟着研发投入的增添跟政策支撑，外乡品牌在供货效力、效劳呼应速率跟技巧正确性方面的竞争力正在逐渐晋升。 汉邦科技夸大，该名目合乎国度政策导向，公司具有技巧可行性跟完美的品质治理系统。2021年至2024年上半年，汉邦科技试验室色谱分别纯化仪器的销量为472台、513台、558台跟316台。停止2024年10月末，公司试验室色谱分别纯化仪器在手订单金额约927.95万元。因为试验室产物平日范围较小，从下单到出产、验收的周期较短，因而在手订单金额绝对较小。 都是客不雅现实，可言论仍有贰言。比方上文所言的，2024上半年年夜分子药物分别纯化装备收入增加近9%。而另一主要产物——小分子药物分别纯化装备，汉邦科技市占率到达39.2%，高占比需警戒生长天花板，将来增量市场依附行业团体扩容，但沙利文猜测2023-2028年CAGR仅9.8%，能否能支持起高增预期要打个问号。 讲演期内，公司产能应用率分辨为103.33%、105.26%、99.12%跟86.5%，2023年以来呈现连滑，在此配景下年夜幅扩产能否过于悲观、一旦将来去化倒霉、衍生危险又知几多？ 另值一提的是，招股书表现，贾桂玲曾担负汉邦科技的年夜分子奇迹部总裁。然在IPO冲刺的要害时辰，其却忽然离任，并在2022年1月建立成器智造（北京）科技无限公司（以下简称“成器智造”），天眼查表现，其担负成器智造beat365体育官网法定代表人、董事长，并持有公司约42.46%股权。 更玩味的是，成器智造官网表现，公司产物重要包含主动切向流过滤体系；而招股书表现，汉邦科技在2018年研制出Bio-TFF系列主动切向流过滤体系，两企能否存在同业竞争？且据招股书，汉邦科技员工持股平台——淮安集智征询治理合资企业（无限合资）持有汉邦科技2.94%股权。此中，贾桂玲持有集智资管7.81%出资额，高于实控人张年夜兵占比。 04 估值增与频减持 关系买卖面面不雅 LAOCAI 年夜海飞行靠梢公，想击破上述各种质疑，开创人张年夜兵重担在肩。其与色谱技巧的渊源能够追溯到1993年，因参加南开年夜学及天下卫生构造天津配合核心的一个配合名目时，大批应用入口无机溶剂，激起了张年夜兵浓重兴致，开启色谱试剂研发之路。 1998年，张年夜兵创建了汉邦科技。建立初期重要从事色谱试剂、色谱柱及相干配件的代办、出产跟贩卖。为解脱工业十大滚球平台推荐链末了窘境，他决议转型自研。经由临时实验尽力，汉邦科技研制出DAC150静态轴向紧缩柱，攻破外洋把持让公司站稳了市场脚跟。 据招股书表露，本次刊行前，张年夜兵直接持有汉邦科技31.67%的股份，为控股股东。还经由过程淮安集智、淮安集才跟淮安集礼分辨把持公司2.94%、2.67%跟1.30%的股份，共计把持公司38.58%股份，为公司实控人。 值得留神的是，自2020年以来，阅历多轮增资跟股权让渡等资源运作，汉邦科技估值从4亿多元飙至36亿元，增值超7倍。时期包含实控人、药明康德、逸达投资等纷纭减持套现。如2020年9月，张洲峰、张年夜兵等原始股东及机构减持，波及金额1.2亿元；2022年1月，汉鼎投资以3090.43万元价钱减持汉邦科技；2022年6月，药明康德以15亿元估值突击入股，次年公司净利飙至1.2亿元；2023年3月，药明康德新药减持5000万元，此时汉邦科技估值已冲上36亿元。 聚焦药明康德，不只是汉邦科技股东，仍是主要客户。两者间关系买卖金额稳定较年夜，一度惹起外界存眷。比方2021年买卖额775万元，占汉邦科技营收2.4%；2022年增至2151万元，占比4.5%；2023年又回落至1004万元，占比1.6%。 家喻户晓，关系买卖关联企业事迹成色、经营自力性、公道性，常是羁系重点。联合上述入股及减持时光点，未免让外界有所疑虑，年夜起年夜落中有无潜伏的好处部署？ 2023年12月，毅达资源旗下的毅达宁海、毅达翻新将154.631万股汉邦科技股份让渡给淮上开元，套现7028.68万元，折合每股45.45元，较同年3月药明康德的减持价低了16%。 05 从上风到胜势 过会只是开端 LAOCAI 一番梳理，汉邦科技“拦路虎”另有不少，即使过会也不克不及万事大吉。固然，成绩槽点之外，公司的气力沉淀也不容小觑。 除了市场份额凸起，自立翻新方面也有看点。停止本招股阐明书签订日，公司已获受权的发现专利数目51项，此中包含38项境内发现专利跟13项海内发现专利。 别的，还踊跃参加科研及工业化名目，曾掌管或牵头承当15项省级以上科研名目，此中包含6项国度级名目，如国度严重迷信仪器装备开辟专项名目“超临界流体色谱仪的研制与利用开辟”跟国度科技型中小企业技巧翻新基金名目“药物等制备用模仿挪动床色谱分别纯化妆置”等。 先后被评为国度常识产权树模企业、国度专精特新“小伟人”企业等。人才培育跟团队建立上，组建了一支兼具技巧上风跟治理教训的专业团队，员工中多人获批江苏省“双创人才”、江苏省“双创团队”、江苏省“333人才工程”等高档次人才名目。 现在，汉邦科技产物已销往海内外超2000家客户，与正年夜晴和、丽珠团体、中美华东、等树立了配合关联，产物出口至德国、英国、印度、韩国、挪威等多国。 团体看，20多年的行业深耕，让汉邦科技塑造了必定的先发上风、自我退化才能。这些都是企业打击IPO、胜利过会的底气地点。但也都要看到，技巧、市场、客户都在变更迭代，后期上风转瞬就是过往、乃至酿成优势。 过会只是一个开端！怎样与时俱进、高效补短板，把一个个“拦路虎”去撤除，汉邦科技上市之路仍然任重道远。 新浪财经大众号 24小时转动播报最新的财经资讯跟视频，更多粉丝福利扫描二维码存眷（sinafinance）
